二季度以來(lái)，國(guó)際油價(jià)連創(chuàng)新低，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格也經(jīng)歷近年罕見(jiàn)的“兩連降”，并創(chuàng)出三年多來(lái)最大跌幅。在此背景下，“兩桶油”的業(yè)績(jī)可謂喜憂(yōu)參半，上繳特別收益金可因此減少，但銷(xiāo)售價(jià)格下滑也擠壓了利潤(rùn)。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，短期看，兩桶油業(yè)績(jī)將受油價(jià)下行的拖累，并可能在7、8月份見(jiàn)底；而隨著成品油新定價(jià)機(jī)制出臺(tái)以及油價(jià)在下半年回升的預(yù)期升溫，屆時(shí)業(yè)績(jī)將有所好轉(zhuǎn)。

油價(jià)下降成“雙刃劍”

中石油相關(guān)人士曾對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，根據(jù)公司內(nèi)部測(cè)算，90-100美元/桶之間的油價(jià)對(duì)公司整體業(yè)務(wù)而言最合適?！坝蛢r(jià)下降有望減少上游特別收益金，提振下游消費(fèi)需求，增加銷(xiāo)售板塊的收入。”

而對(duì)于當(dāng)前的油價(jià)，該人士指出，這對(duì)公司庫(kù)存部分是利空，對(duì)特別收益金部分是利好，而兩者相比究竟哪部分影響更大，目前還沒(méi)有定論。此外，由于國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格并不完全與國(guó)際油價(jià)接軌，通常會(huì)延遲一個(gè)月，因此也不能完全按照當(dāng)前的油價(jià)來(lái)判斷。

一位券商分析師告訴中國(guó)證券報(bào)記者，首先，油價(jià)漲跌對(duì)于兩大油企的影響很大程度上取決成品油調(diào)價(jià)是否到位。油價(jià)上漲時(shí)，政府上調(diào)成品油價(jià)一般都不到位，因此會(huì)壓制兩桶油的利潤(rùn)；油價(jià)下跌時(shí)，由于銷(xiāo)售價(jià)格一般跟跌較快，但使用的庫(kù)存原油的成本仍舊按照幾個(gè)月前的價(jià)格結(jié)算，因此也會(huì)壓縮利潤(rùn)。

“打個(gè)比方，就像賣(mài)蛋糕，面粉價(jià)格下滑了，蛋糕就會(huì)賣(mài)得便宜。但由于使用的原料可能還是幾個(gè)月前買(mǎi)來(lái)的面粉，價(jià)格是幾個(gè)月前的價(jià)格，這樣賣(mài)蛋糕的利潤(rùn)也會(huì)下滑。”她舉例稱(chēng)。

該分析師認(rèn)為，油價(jià)下跌，一般而言，兩桶油的業(yè)績(jī)會(huì)下滑，因?yàn)殇N(xiāo)售價(jià)格比成本價(jià)格下降得快。但由于銷(xiāo)售價(jià)格下降，導(dǎo)致市場(chǎng)需求會(huì)上升，因此未來(lái)的盈利可能好轉(zhuǎn)。此外，由于中石油的一體化程度較高，因此在油價(jià)下跌時(shí)，中石油的“抗跌性”要比中石化好一些。

而安信證券則認(rèn)為，在布倫特現(xiàn)貨原油全年均價(jià)為107.56美元/桶的假設(shè)條件下，原油價(jià)格每下調(diào)1美元/桶，將導(dǎo)致中石油勘探生產(chǎn)板塊營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑約52億元，但由于其石油特別收益金也可因此少交20億元，因此合計(jì)將使公司息稅前利潤(rùn)下降約32億元。而對(duì)于中石化，安信證券則認(rèn)為，其煉油板塊的虧損將從2011年的366億元減少至177億元。

新機(jī)制穩(wěn)定煉油盈利

近期，國(guó)際原油價(jià)格依然維持弱勢(shì)震蕩格局。截至6月19日，紐約WTI7月原油期貨價(jià)格報(bào)84.03美元/桶，布倫特原油期貨價(jià)格報(bào)95.76美元/桶。根據(jù)新華社石油價(jià)格系統(tǒng)發(fā)布的數(shù)據(jù)，6月19日，迪拜、布倫特、辛塔三地原油變化率已達(dá)到-4.20%。根據(jù)22個(gè)工作日原則，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，7月11日左右，國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)將迎來(lái)年內(nèi)“三連跌”。

由于國(guó)際原油價(jià)格大幅下行以及國(guó)內(nèi)CPI回落，預(yù)期中的“三連跌”或?yàn)槌善酚投▋r(jià)新機(jī)制的出臺(tái)創(chuàng)造有利時(shí)機(jī)，這將給兩大油企煉油板塊的盈利穩(wěn)定性提供比較好的保障。此外，安信證券指出，由于中石化每股汽柴油產(chǎn)量居所有煉油公司榜首，因此中石化受益成品油市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的彈性最大。

“預(yù)計(jì)兩桶油二季度的業(yè)績(jī)會(huì)比較難看。若油價(jià)維持在當(dāng)前水平，業(yè)績(jī)可能在7、8月份見(jiàn)底?！鄙鲜鋈谭治鰩熤赋?。

與此同時(shí)，國(guó)際油價(jià)也有望于二季度末見(jiàn)底。中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院高級(jí)市場(chǎng)分析師陳蕊此前在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)曾表示，二季度將是今年全年油價(jià)低點(diǎn)，隨著下半年市場(chǎng)供需情況發(fā)生變化，下半年油價(jià)將回升。

來(lái)源：國(guó)際石油網(wǎng)